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如何防止资产负债表衰退中快速去杠杆引发的危时间:2018-07-29   编辑:澳门威尼斯人网站

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导读:信用债市场危机,A股大跌和汇率动荡……2季度以来的中国金融市场受到了重大挑战,政策分歧显现,央行和财政体系为谁应当为金融市场充当最后一层安全垫吵得不可开交。

经济和金融数据已经告诉我们,金融去杠杆和财政紧缩叠加共振产生的负面效应已然显现,政策到了思变的十字路口,下半年宽货币、宽财政和宽信用的政策组合有望取代上半年的稳货币、紧信用和紧财政的政策组合,稳金融、稳杠杆和稳经济成为重中之重。

曹远征先生在反思金融危机十周年时指出,借用了辜朝明的观点,金融危机实质就是资产负债表衰退过程中的快速去杠杆。

因此,宏观审慎的核心就是要控制杠杆率,然后熨平经济周期。要加强对金融周期的管理,尤其重视金融顺周期特征,一定是逆周期的,经济好的时候,金融应该相应的,不应该是扩张性的,应该稍微收缩一点,经济差的时候,金融应该是扩张的,这个说起来好像很逻辑、很容易。但是实践起来很困难。

我想对中国来说也是如此,这是我们理解为什么不能大水漫灌,为什么不能在经济下行中间一味地鼓励经济增长,因为它只会鼓励杠杆提升,杠杆提升就是向未来借钱,这时候可能允许经济的某种波动、某种下降,反而是有助于杠杆率不至于升得过快、升得过高。

原标题:曹远征:中国与双峰金融监管模式/金融危机十年反思

来源:新浪财经 长安论坛

作者:曹远征

新浪财经讯 新浪·长安讲坛(总第339期)6月14日在清华大学举行,50人论坛论坛成员、中银国际研究有限公司董事长曹远征担任主讲,题目为《金融危机十年反思》。

金融危机到底是什么?曹远征认为,金融危机是资产负债表衰退的危机,任何经济体都有资产负债表,并且具有关联性,一损俱损。

“金融危机实际上就是资产负债表衰退中的快速去杠杆。”曹远征指出,费解的金融产品、迟钝的监管者、神经质的投资者,构成了本世纪初这场金融危机的全部内容。“金融的核心本质是风险配置,而非资金融通。在配置风险过程中,往往需要国际市场提供产品和工具,这就是金融业对外开放的意义。”

中国现在尝试金融监管体制改革就是宏观审慎下的微观审慎监管,借鉴了双峰模式,并有创新。

以下为演讲摘编:

金融危机实际上是快速去杠杆

二十一世纪第一场金融危机主要内容是费解的金融产品、迟钝的监管者、神经质的投资者。

什么叫金融危机?金融危机是资产负债表衰退危机,我们都知道在传统理解经济危机呢,是生产过程危机,它是在市场经济条件下需求的增长赶不上生产的扩张,于是出现了生产的过剩,生产过剩背后是产能过剩代表的一种过剩危机,这种危机可能是局部的,至少是在每个国家的,但是它跟我们刚才说的金融危机是不一样的,金融危机是资产负债表衰退危机。

在现代经济条件下,任何一个经济体都有资产负债表,如果再详细解剖来看,任意一个经济是四张资产负债表构成的,一个是政府,一个是企业,非金融机构,一个是我们在座每个人都有,是家庭资产负债表。当然还有我们金融机构的资产负债表,这四张表。这四张表如果摊开来看,还能加第五张,就是国际收支的资产负债表。

怎么讲,由于某种原因导致这种资产负债表的其中任何一张表的衰退,然后资产负债表具有关联性,这个表衰退导致其他表的衰退,其他表的衰退导致全面的衰退,由于全面的衰退导致经济的严重困难,所以是资产负债表的衰退危机。

我们观察2008年的危机我们会看到,它是不同的负债表衰退构成的,比如这次金融危机是在美国爆发的,他是家庭资产负债表衰退,所谓次贷危机说穿了就是按揭贷款还不起,由于按揭贷款还不起,导致银行大量的坏账,金融机构资产负债也开始衰退,由于金融机构在经济社会当中是系统性重要机构,它的衰退会导致其他方面的严重衰退,政府必须抢救,这就是大而不能倒,当抢救金融机构的同时,政府的资产负债表就会逐渐加大,就形成你现在看到的美国的现象,美国的国债这个上限在不断提高,两党争执的很厉害。那么就要,就出现了我们现在说的缩表和去杠杆的问题。

你再看看欧债危机,比如希腊,它是政府的资产负债表衰退危机,它是一个福利国家,但是经济又不行,政府要发福利只好借钱,借了钱发福利,有一天借不到钱了,政府资产负债表就开始衰退,原来持有政府债权的机构都是金融机构,金融机构资产负债表就跟着衰退,企业获得不到资金,这样企业资产负债表就开始衰退,减少工人,这样家庭资产负债表也开始衰退,欧洲的失业率曾经一度达到25%。这一类危机是我们过去很少见到的,资产负债表的衰退危机。如果在一个全球化的世界中间,大家的资产负债表是关联的,一国的衰退就会导致另一国的衰退,于是一国的金融危机就演变成国际金融危机。

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