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【私募学院第42课】牛市熊市都能赚钱,这样的基金你买不买?时间:2018-07-04   编辑:澳门威尼斯人网站

  都说宏观对冲基金是对冲基金这个皇冠上耀眼的明珠,我想应该比喻为钻石更恰当。因为钻石才能恒久远,带我们穿越牛熊。

  国内的宏观对冲基金主要从宏观基本面出发,利用自上而下(宏观-区域-行业-个股)分析法,聚焦股票、债券、期货及期权等标的,把握资产价格失衡错配得套利机会。由于宏观对冲基金需要跨市场和跨品种交易,因此可以起到对冲风险,增强收益的效果。但知其然也要知其所以然,赚钱归赚钱,其背后的逻辑值得我们深究。

  宏观对冲基金是如何赚钱的

  基金经理在制定宏观对冲策略时,需要综合考虑财政政策、货币政策、通胀预期、固定资产投资、产业格局、无风险收益率、风险溢价等因素,因此这就决定了宏观对冲策略一个最大的特殊之处:复杂。但是别怕,原理不难。

  资产轮动

  美林时钟是国际上著名的经济周期投资法则,也是宏观对冲策略比较简单的应用之一,即根据经济周期通胀和通缩来确定配置资产类别。

  

在不同的经济周期轮流切换投资品种的优势在于,创造了绝对收益的同时,波动率、相关度都比股票资产要小,也就是说,如果遇到大熊市,宏观对冲策略是有机会战胜市场的。


  在不同的经济周期轮流切换投资品种的优势在于,创造了绝对收益的同时,波动率、相关度都比股票资产要小,也就是说,如果遇到大熊市,宏观对冲策略是有机会战胜市场的。

  据融智对冲基金分类指数数据显示,2013年-2017年,尤其是股灾后,宏观对冲策略走势远超沪深300的表现。

  

【私募学院第42课】牛市熊市都能赚钱,这样的基金你买不买?


  以股市、债市和大宗商品市场为例。股市的波动的影响因素有上市公司盈利情况、股本流动性、无风险收益率等因素;影响债市波动的因素有资金面流动性、无风险收益率及风险溢价等;而大宗商品则是外汇汇率、外贸进出口状况等。

  

从上图中可以看出,显然股市与大宗商品的走势相关度并不高,这说明什么?说明我们可以在不同的周期配置不同的品种,这就是宏观对冲基金的日常。


  从上图中可以看出,显然股市与大宗商品的走势相关度并不高,这说明什么?说明我们可以在不同的周期配置不同的品种,这就是宏观对冲基金的日常。

  1在2012-2014年初股票和大宗商品都不怎么景气,所以说不管你是宏观对冲基金,还是股票型和商品型基金,都赚不到钱。2到了2014年底和2015年上半年,股市走出了一波牛市,而大宗商品指数却持续走低,一直延续到股灾过后。此时股票型基金会随着大牛市赚的盆满钵满,而商品型基金的收益肯定很难看,但如果你投资的是宏观对冲基金的话,股票资产带来的收益很可能会远远覆盖商品资产的亏损,最终依然是净盈利。当然,股灾过后,股市和大宗商品表现都很差,因为市场信心受到冲击,这就另当别论了。3到了2016年下半年至今,股市一直在震荡,涨也没涨多少,但大宗商品却开始发力,原材料价格持续上涨,甚至一度引起市场的通胀担忧。同理,在股市没有较大回调的情况下,宏观对冲基金也能依靠大宗商品这波大行情取得不错的收益。

  以上是从指数点位来进行判断,如果要宏观一些,那就得从经济周期入手,时间可以再拉长一些。

  策略盒子

  啥?我只听过王者荣耀盒子!别闹!策略盒子其实也是根据经济周期轮动和资产配置轮动演变而来的,不同之处在于策略盒子把宏观指标细分化、量化罢了。

  举个栗子,中午吃啥是个很复杂的问题,这时你也可以做一个策略盒子。

  注:2代表是,1代表随便,0代表否

  同理,作为手握亿万资金的基金经理,选择哪些投资标的可比中午吃饭问题要复杂得多,因此他们的策略盒子也比我们更加复杂。

  

注:3代表增持,2代表持平并优化配置,1代表减持,0代表不确定。


注:3代表增持,2代表持平并优化配置,1代表减持,0代表不确定。


  在策略盒子的制定时,需要综合考虑各项宏观因素,也就是所谓的因子。在具体交易策略执行层面会根据交易频率及风险度,在海量因子中筛选出不同的因素来调整资产配置的权重。

  比如像上面的策略盒子中,固定资产投资转好时,增持股票,而转弱时则减持股票。

  高频与低频策略

  所谓高频与低频其实区别在于是否需要“反应快,拼手速”。