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【泽平宏观】为什么宏观经济差,企业盈利却好时间:2018-08-12   编辑:澳门威尼斯人网站

【泽平宏观】为什么宏观经济差,企业盈利却好转? ——方正宏观周报20160828

2016-08-28 16:41 来源:泽平宏观

原标题:【泽平宏观】为什么宏观经济差,企业盈利却好转? ——方正宏观周报20160828

文:方正宏观任泽平、宋双杰

导读:近期研究宏观经济的人普遍认为经济很差,比如信贷社融、民间投资等需求侧数据大幅回落。但是,投资者从微观却普遍反映企业盈利、工业品价格等生产价格数据却持续转好。这可能跟需求侧官方数据失真而真实情况没那么差、供给侧收缩超预期有关,这符合我们在2014年“新5%比旧8%好”、2015年“经济L型”的判断。考虑到中央强调去产能、PPI年底可能转正,预计工业企业盈利的恢复进程有望持续到年底。

摘要:

国际经济:美联储加息预期升温。耶伦讲话提出,近几个月来支持美国加息的经济理由增强。美联储副主席费舍尔在耶伦讲话之后表示,美国经济向好,9月可能加息。期货市场对912月加息概率升至38%62.3%。两位官员表态后,美元涨,美股、美债、黄金、原油跌。

国内经济:企业盈利改善,二三线地产销售回升。1-7月规模以上工业企业实现利润总额同比增长6.9%,增速比1-6月份加快0.7个百分点;7月当月利润同比增长11%,增速比6月份加快5.9个百分点,为今年以来各月第二高点,受益于价格反弹、销售企稳、成本费用下降。房市开始分化,一线销售和土地购置回落,二三线火爆,这可能跟核心城市高房价的溢出效应有关。随着新一轮因城施策调控政策,这种分化可能加大。汽车消费维持强劲。8月六大发电耗煤量高企,高温天气持续。受益于去产能、限产政策以及下游楼市回暖,钢铁煤炭水泥价格持续走高。菜价上涨,猪价下跌,原油价格回落。

货币:央行重启14天期逆回购,短期资金成本上升,国债利率震荡。央行24-26三日共通过14天逆回购投放资金1800亿元,通过调整资金投放结构,在保持长期流动性的基础上抬升了短期资金成本,短期流动性偏紧。8261天期、7天期银行间回购加权利率分别为2.0706%2.5549%,较上周分别上升2.17BP8.45BP10年期国债收益率先升后降至2.6927%。易纲表示,14天期逆回购操作给了市场更多选择,7天逆回购会继续保持。本周美元兑人民币中间价和美元兑人民币即期汇率分别贬值0.42%和贬值0.28%,离岸人民币贬值0.57%

政策:国务院要求降低企业成本,个税改革方案已提交。政治局会议审议通过“健康中国2030”规划纲要。国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》,要求降低税费负担、融资成本、制度性交易成本、人工成本、能源成本、物流成本。国务院发布《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》,2016年选取国防、国家安全、外交、公共安全等基本公共服务领域率先启动财政事权和支出责任划分改革,20172018年争取在教育、医疗卫生、环境保护、交通运输等基本公共服务领域取得突破性进展,20192020年基本完成主要领域改革,形成中央与地方财政事权和支出责任划分的清晰框架。《华夏时报》报导个税改革方案已经提交至国务院,《个人所得税法》修订草案也即将上交全国人大审议,个税改革的重点方向是综合与分类相结合,企业年金和个人商业健康保险已经允许纳入个税扣减内容,以家庭为单位征收、房贷利息抵扣税等内容,将随着信息系统、征管条件的逐步完善而分步到位。

市场:股市震荡回归业绩,经济通胀下行利好债市。我们在39日春季策略报告提出“股市全年主基调休养生息。存量博弈下结构性行情,卖出高风险偏好的伪成长,向低估值有业绩的方向抱团。”根据DDM模型,企业盈利改善利好周期股,无风险利率下降利好价值股,风险偏好提升利好成长股。近期受益于供给端收缩和PPI回升工业企业盈利改善,受益于长端债券收益率持续下行价值股的股息率机会凸显,受制于金融监管加强题材股将继续去估值。未来股市可能继续维持存量博弈、区间震荡和结构性行情主导,风格从题材炒作向业绩价值切换,关注以银行、地产、汽车、家电、食品饮料、公用事业等为代表的低估值稳定业绩高股息率的股票,以煤炭、钢铁、交运、建材、有色等为代表的受益供给侧改革的周期股,以及供给侧改革、PPP、国企改革等主题。我们自6月以来判断“经济通胀下行,利好债市”,维持看多债市判断,经济通胀下行提供了基本面,债务置换、监管层治理非标、抑制资产泡沫、房地产政策趋紧等提供了配置需求。我们在2015年中预测“一线房价翻一倍”,政治局会议提出抑制资产泡沫,未来区域分化,一线价格涨幅放缓,但二三线上涨。

风险提示:十次危机九次地产;货币宽松低于预期;改革低于预期;信用和债务风险;美联储加息。

目录:

1 国际经济:美联储加息预期升温

1.1 美联储加息预期升温

1.2 日本央行面临宽松压力

1.3 本周全球金融市场主要表现

2 国内经济:企业盈利改善,二三线地产销售回升

2.1 为什么宏观经济差,企业盈利却转好?

2.2 二三线地产销售回升,钢煤价格涨猪价落

2.3 菜价上涨,猪价下跌

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